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深滬交易所有關負責人就《權證管理暫行辦法》答記者問 http://www.zenchang.cn 2005-7-18 19:17:11
深滬交易所有關負責人就《權證管理暫行辦法》答記者問
2005-7-18
日前，上海證券交易所、深圳證券交易所分別發布了《上海證券交易所權證管理暫行辦法》、《深圳證券交易所權證管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。本報記者就此對兩所有關負責人進行了采訪。
記者：據了解，兩所為了推出權證產品已經準備了相當長的時間。請介紹一下這方面的情況。
答：權證是境外證券市場中比較成熟的證券品種，近年來得到迅猛發展。從2000年開始，兩所就組織專門力量跟蹤全球權證市場發展狀況，研究我國證券市場推出權證產品的必要性、可行性，設計業務方案，并積極做好相關的技術準備。中國證監會一直十分重視并關注兩所的權證產品創新工作，并對權證產品創新的法規、思路、步驟、原則等重要事項加強領導，提供了大力支持。一批證券公司等中介機構積極參與該產品研究、設計和論證，積極進行市場教育推廣。所有這些都為權證的推出創造了條件。
目前，有關權證的方案設計、技術開發和相關研究工作已基本完成，《暫行辦法》已獲中國證監會批準，正式對外公布，推出權證產品的準備工作基本完成。
記者：在近期的股權分置改革試點中，已有公司利用權證來解決股權分置問題，請問二者究竟有何關系？
答：權證主要具有價格發現和風險管理的功能，它是一種風險管理和資源配置的有效工具。近年來，證券交易所之間在產品開發上的競爭日趨激烈，各國(地區)競相推出種類繁多的權證產品。目前推出權證產品，對股權分置來說只是提供了一種工具，供上市公司選擇。從目前試點公司的方案看，只有極少數公司在其方案中使用了權證工具。
權證作為一種獨立的金融產品，具有廣泛的用途。這一點在我們推出的權證系列研究報告已有詳盡的介紹（見主要證券報刊及兩所網站）。
記者：投資者為了買賣權證需要開設新的帳戶嗎？
答：權證的買賣與股票相似，所需帳戶就是股票帳戶，已有股票帳戶的投資者不用開設新的帳戶。投資者可以通過證券公司提供的諸如電腦終端、網上交易平臺、電話委托等申報渠道輸入帳戶、權證代碼、價格、數量和買賣方向等信息就可以買賣權證。
記者：投資者買賣權證，有何風險？《暫行辦法》對此有何考慮？
答：權證是一種帶有杠桿效應的證券產品，具有一定的投資風險，投資者在買賣權證時應充分樹立風險意識。概括起來，投資者需要注意以下幾方面的風險：第一，價格劇烈波動的風險。由于權證的高杠桿性，其價格只占標的證券價格的較小比例，可能出現權證價格劇烈波動的情況；比如T－1日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是10元。 T日，標的股票跌至9元，如果權證也跌停，按《暫行辦法》規定，T日權證的跌停價格為 2－（10－9）×125％＝0.75元。一天之內權證下跌62.5%，跌幅超過股票。當然，標的證券上漲，權證也有相同的效應。第二，時效性風險。權證是有一定期限的，持有者應及時在到期日或此之前對價內行權，因為期滿后權證就沒有任何價值了；第三，履約風險。權證實質是發行人和持有人之間的一種契約，存在權證發行人違約的風險。目前設計的權證方案，對發行人的履約安排了充分的擔保，違約風險較低。
為保護投資者權益，維護證券市場交易秩序，《暫行辦法》對相應的風險防范和控制措施給予了充分的考慮。首先，加強投資風險的警示，要求兩所會員應向首次買賣權證的投資者全面介紹相關業務規則，充分揭示可能產生的風險，并要求其簽署風險揭示書。其次，對上市交易的權證對應的標的股票的規模、流動性作了嚴格限制，以減少權證價格異常波動和市場操縱的可能性。例如，《暫行辦法》規定權證的標的股票流通市值不低于30億元，流通股份不低于3億股。經測算，符合這些條件的上市公司不過30多家。再次，對權證發行人的履約能力提出了比較高的要求，權證發行人原則上應當提供履約擔保。最后，在境外權證市場，“持續發售”機制也是控制權證交易風險的有效做法，我們在適當的時候也會借鑒這一做法，如允許合格機構創設權證，以便在需要時可以增加二級市場權證供給量，防止權證價格脫離合理價格區域。
記者：權證是一種風險較高的產品，目前推出權證的時機是否成熟？
答：權證的特征決定了其價格波動幅度高于標的證券，從這個意義上說，權證是一種風險和收益都相對較高的金融品種。但是，我國證券的產品結構比較單一，一定程度上影響了市場的效率和活躍程度。完善的證券市場需要各種具有不同風險收益特征的金融產品。我們相信推出包括權證在內的新產品已是市場迫切需要。
記者：開發權證一類的新產品不可能一帆風順，特別是在權證上市后如何防止惡意炒作將是一個棘手的問題。請問兩所在權證上市后如何應對可能出現的各種異常情況？
答：交易所將預先設置合理監控指標，對權證交易價格劇烈波動或者嚴重背離標的證券的交易價格，及時檢查、專項監控；對異常交易中的相關機構，將口頭警告、約見談話；對出現重大異常交易情況的證券帳戶，可限制權證交易等；如存在內幕交易或市場操縱嫌疑，上報證監會立案查處。此外，交易所還會通過完善權證交易信息披露，在每日開盤前公布權證可流通數量、持有權證數量超過5％的權證持有人名單，增強市場的透明度。
記者：請問兩所分別發布的《暫行辦法》有何異同？
答：兩所發布的《暫行辦法》基本相同，唯一區別在于上證所《暫行辦法》第三十一條規定，“權證行權的申報數量為100份的整數倍”，而深交所《暫行辦法》允許零碎數量的權證可以行權。(《證券時報》，2005-7-18，記者 馮飛 黃婷）
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