[ 戚瑩 ]——(2003-2-18) / 已閱72783次
（1） 它可以減少交易的風(fēng)險(xiǎn)。在金融市場(chǎng)，交易商品的質(zhì)量不能經(jīng)常為所有交易當(dāng)事人立即了解，確立監(jiān)管框架，規(guī)定共同標(biāo)準(zhǔn)保持最低可信度，可能會(huì)減少交易的風(fēng)險(xiǎn)�？梢韵胂�，如果沒(méi)有必要的監(jiān)管制度，金融創(chuàng)新工具的發(fā)展就會(huì)受到很大阻礙。
（2） 某種金融資產(chǎn)的市場(chǎng)組織本身就是公共機(jī)構(gòu)，這樣可以更好地公平地執(zhí)行其職能，現(xiàn)在，大多數(shù)證券及期貨交易場(chǎng)所采用會(huì)員制形式，它們不再作為一家私人公司來(lái)?yè)?dān)負(fù)其市場(chǎng)職責(zé)。作為公共機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)組織不僅是監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)的組成部分，同時(shí)亦承擔(dān)著重要的監(jiān)管職責(zé)。
（3） 監(jiān)管可以減少損害新市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。這種聯(lián)系是顯而易見(jiàn)的，例如，美國(guó)早期對(duì)證券發(fā)行與交易不加管制，結(jié)果出現(xiàn)了出售“藍(lán)天”的投機(jī)現(xiàn)象， 而對(duì)上市公司的不加管制更是導(dǎo)致了整個(gè)股票市場(chǎng)的崩潰， 因而很多創(chuàng)新往往要求同時(shí)引入一個(gè)監(jiān)管框架。
（4） 監(jiān)管本身對(duì)金融創(chuàng)新有刺激作用。例如，在美國(guó)，有許多對(duì)銀行的特定管制，但卻缺乏一個(gè)全面集中的公共機(jī)構(gòu)，這種特殊結(jié)構(gòu)構(gòu)成了美國(guó)銀行特殊的創(chuàng)新環(huán)境，否則，沒(méi)有官方許可的創(chuàng)新便難以想象。
（5） 監(jiān)管的變化甚至可以導(dǎo)致創(chuàng)新的產(chǎn)生。外匯和資本管制的廢除是導(dǎo)致銀行選擇海外發(fā)展和拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的一個(gè)明顯例證。還有，由于利率上限對(duì)銀行存款的限制，在美國(guó)創(chuàng)立了貨幣市場(chǎng)互助基金。
2． 消極方面
事實(shí)上，金融監(jiān)管經(jīng)常被用來(lái)解釋金融創(chuàng)新的原因，甚至是主要的原因，哈林頓在談到美國(guó)的金融創(chuàng)新時(shí)認(rèn)為，美國(guó)的銀行傳統(tǒng)上受到很多限制，許多限制在其他地方并不存在，而現(xiàn)代技術(shù)使金融在形式上和地理上更容易變化，因此，在美國(guó)，新技術(shù)便難以避免地用于市場(chǎng)設(shè)計(jì)規(guī)避有關(guān)條例和限制跨州銀行的管制的方式。事實(shí)上，國(guó)際市場(chǎng)的許多早期發(fā)展可以用美國(guó)銀行想在國(guó)外從事在國(guó)內(nèi)受到限制的業(yè)務(wù)來(lái)解釋(。金融監(jiān)管對(duì)金融創(chuàng)新的消極影響是多方面的，幾乎所有的金融監(jiān)管都曾被解釋為某種金融創(chuàng)新的理由， 歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)展，美國(guó)早期的金融創(chuàng)新工具——存款憑證都是很好的例子。
五、金融監(jiān)管對(duì)消極金融創(chuàng)新的影響
金融監(jiān)管是一個(gè)公益性的管制問(wèn)題，它既有利于受監(jiān)管的產(chǎn)業(yè)（金融業(yè)），又有利于不受監(jiān)管的產(chǎn)業(yè)（非金融業(yè)），但這種公益性是就整體和宏觀意義而言的，從單個(gè)或微觀金融機(jī)構(gòu)看，金融監(jiān)管總是通過(guò)限制性的方式出現(xiàn)的，在特定條件下，金融制度和體系中的微觀金融機(jī)構(gòu)作為一個(gè)特殊的企業(yè)和市場(chǎng)主體總是傾向于生產(chǎn)更多的“金融產(chǎn)品”，以求得更多的利潤(rùn)。受獲利沖動(dòng)的驅(qū)使，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)創(chuàng)新的金融工具或經(jīng)營(yíng)方式以逃避監(jiān)管，尋求新的盈利機(jī)會(huì)，擴(kuò)大生存空間。這種“個(gè)人理性”行為規(guī)則在無(wú)約束的條件下就可能導(dǎo)致單純市場(chǎng)調(diào)節(jié)的失敗和金融體系的災(zāi)難性危機(jī)，即引起整體的“非理性”。其結(jié)果必然是：消極金融創(chuàng)新部分抵消了某些金融監(jiān)管的預(yù)期效果，但隨之而來(lái)的是另一種內(nèi)容和結(jié)構(gòu)的金融監(jiān)管政策。金融監(jiān)管的公益性決定了金融監(jiān)管對(duì)消極金融創(chuàng)新必須采取積極抑制或規(guī)范的對(duì)策。否則，金融監(jiān)管也就失去了存在的必要和理由。
六、金融監(jiān)管對(duì)積極金融創(chuàng)新的影響
積極金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)為提高自身競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力， 而在現(xiàn)有的法律框架范圍內(nèi)，針對(duì)金融市場(chǎng)需求，主動(dòng)進(jìn)行的創(chuàng)新行為。電子計(jì)算機(jī)等技術(shù)的廣泛應(yīng)用和激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力迫使金融機(jī)構(gòu)積極進(jìn)行金融創(chuàng)新。通過(guò)金融創(chuàng)新，發(fā)展多種金融機(jī)構(gòu)，形成大批互相競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)主體；推出新的具有吸引力的金融資產(chǎn)，使市場(chǎng)工具多樣化。只有市場(chǎng)主體和交易工具的發(fā)育成熟，才能有助于建立一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。對(duì)于積極金融創(chuàng)新，作為國(guó)家干預(yù)的金融監(jiān)管應(yīng)“消極”應(yīng)對(duì)，盡可能地給金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更多地“自由”空間，采取各種激勵(lì)措施，鼓勵(lì)積極金融創(chuàng)新。但是應(yīng)當(dāng)注意，積極金融創(chuàng)新也存在產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性。因此，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能完全放棄監(jiān)管，任其為所欲為，無(wú)約束的“自由”是產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)以至爆發(fā)金融危機(jī)的根本原因。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)正在進(jìn)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)構(gòu)建的國(guó)家來(lái)說(shuō)，金融創(chuàng)新還停留在初級(jí)階段，發(fā)展?jié)摿薮�，在金融深化過(guò)程中，必須處理好風(fēng)險(xiǎn)防范與金融創(chuàng)新的關(guān)系，既不能以風(fēng)險(xiǎn)為由抑制金融創(chuàng)新，也不能為創(chuàng)新而忽視風(fēng)險(xiǎn)防范，同時(shí)還要有效利用金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)防范功能。
簡(jiǎn)言之，對(duì)消極金融創(chuàng)新應(yīng)采取“積極”的監(jiān)管措施，而對(duì)積極金融創(chuàng)新則應(yīng)“消極”監(jiān)管。
七、我國(guó)金融監(jiān)管對(duì)金融創(chuàng)新的應(yīng)對(duì)
1． 金融監(jiān)管制度的制定要有前瞻性
金融監(jiān)管政策措施要適應(yīng)金融業(yè)未來(lái)發(fā)展和變化趨勢(shì)。為了防止金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)，金融監(jiān)管當(dāng)局在制定金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性指標(biāo)和有關(guān)措施時(shí)，要考慮未來(lái)金融市場(chǎng)創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的可能變化等，此外，要建立金融監(jiān)管的預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)金融體系安全性的監(jiān)測(cè)，保證金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。
2．以鼓勵(lì)積極金融創(chuàng)新，抑制消極金融創(chuàng)新為原則
3． 模式的選擇上，應(yīng)由側(cè)重于外部監(jiān)管模式向既重視內(nèi)部監(jiān)管，也重視外部監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變
從世界范圍來(lái)看，金融監(jiān)管無(wú)外乎三種類型：一種是側(cè)重于外部監(jiān)管的美國(guó)模式，其特點(diǎn)是金融監(jiān)管主體可以站在超然的地位監(jiān)管金融活動(dòng)，避免部門(mén)本位主義，協(xié)調(diào)部門(mén)的立場(chǎng)和目標(biāo)。二是側(cè)重于內(nèi)部監(jiān)管的英國(guó)模式。其特點(diǎn)是政府除按必要的國(guó)家立法行事以外，較少干預(yù)金融活動(dòng)，對(duì)金融業(yè)的日常監(jiān)管主要由金融行業(yè)協(xié)會(huì)等組織來(lái)進(jìn)行。三是側(cè)重于內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管相結(jié)合的德國(guó)模式。金融創(chuàng)新具有復(fù)雜性及危機(jī)隱蔽性強(qiáng)的特點(diǎn)。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新的弊端的反應(yīng)往往較遲鈍，而金融行業(yè)協(xié)會(huì)則反應(yīng)靈敏，因此對(duì)金融創(chuàng)新的有效監(jiān)管需要更多的依據(jù)賴于內(nèi)部監(jiān)管。內(nèi)部監(jiān)管是第一道“防火墻”，外部監(jiān)管是第二道“安全網(wǎng)”。
總之，隨著金融的日益深化，特別是金融創(chuàng)新和開(kāi)放程度的加深，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的概率也會(huì)相應(yīng)提高，因此，適時(shí)調(diào)整金融監(jiān)管以適應(yīng)金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展成為金融監(jiān)管的迫切任務(wù)。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)時(shí)時(shí)掌握創(chuàng)新動(dòng)態(tài)，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。
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