[ 梅明華 ]——(2003-3-5) / 已閱28784次
理等高級管理人員以及（５）項中直接責(zé)任人；（７）其他作出虛假陳述的機(jī)構(gòu)或
者自然人。
２、因果關(guān)系的認(rèn)定
原告的損失與被告的侵權(quán)行為之間是否存在法律上的因果關(guān)系，這是認(rèn)定侵權(quán)
行為的必要條件。《1.9規(guī)定》按照我國民法的侵權(quán)賠償訴訟的因果關(guān)系理論，參
考國外普遍采用的市場欺詐理論和信賴推定原則，在《1.9規(guī)定》第１８條和第19
條對因果關(guān)系作出了明確規(guī)定。即同時具備以下條件的，認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果
之間存在因果關(guān)系：
（1）投資人所投資的是與虛假陳述直接關(guān)聯(lián)的證券；（2）投資人在虛假陳述
實施日及以后，至揭露日或者更正日之前買入該證券；（3）投資人在虛假陳述揭
露日或者更正日及以后，因賣出該證券發(fā)生虧損，或者因持續(xù)持有該證券而產(chǎn)生虧
損。
３、免責(zé)事由
如被告舉證證明原告具有以下情形的，認(rèn)定虛假陳述與損害結(jié)果之間不存在因
果關(guān)系，被告可以由此免責(zé)或者部分免責(zé)：（1）在虛假陳述揭露日或者更正日之
前已經(jīng)賣出證券；（2）在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進(jìn)行的投資；（3）明
知虛假陳述存在而進(jìn)行的投資；（4）損失或者部分損失是由證券市場系統(tǒng)風(fēng)險等
其他因素所導(dǎo)致；（5）屬于惡意投資、操縱證券價格的。
另外，被告還可以投資人提起的訴訟已經(jīng)超過訴訟時效作為免責(zé)事由。
４、歸責(zé)原則
（１）無過錯責(zé)任
根據(jù)《證券法》第13條、第63條和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第16條、
第17條之規(guī)定，發(fā)起人、發(fā)行人或者上市公司對其虛假陳述給投資人造成的損失承
擔(dān)無過錯責(zé)任。除非這些被告證明投資人存在《1.9規(guī)定》第19條關(guān)于虛假陳述與
損害結(jié)果之間不存在因果關(guān)系事由，或者投資人提起的訴訟已經(jīng)超過訴訟時效等，
他們應(yīng)當(dāng)對與其有因果關(guān)系的投資損失承擔(dān)民事賠償責(zé)任。
（２）過錯推定
《1.9規(guī)定》對發(fā)行人、上市公司負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人
員；證券承銷商、證券上市推薦人及其負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人
員；專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)及其直接責(zé)任人規(guī)定為過錯推定責(zé)任。
（３）過錯責(zé)任
《1.9規(guī)定》對上述責(zé)任人以外的其他作出虛假陳述行為的機(jī)構(gòu)或者自然人確立
為過錯責(zé)任。這些機(jī)構(gòu)或者行為人承擔(dān)民事責(zé)任的前提是其主觀上具有過錯，客觀
上造成投資人的損失。
（四）損失認(rèn)定
《1.9規(guī)定》按照民法關(guān)于侵權(quán)賠償?shù)囊话阍瓌t，在排除投資人因證券市場系
統(tǒng)風(fēng)險等造成的虧損的基礎(chǔ)上，規(guī)定虛假陳述行為人在證券發(fā)行市場導(dǎo)致投資人損
失承擔(dān)民事賠償責(zé)任的范圍。
二、銀行應(yīng)采取的應(yīng)對措施
《1.9規(guī)定》的頒布，標(biāo)志著涉及虛假陳述的證券民事賠償制度得到健全并走向
法治。筆者認(rèn)為，就銀行而言，《1.9規(guī)定》第7條有關(guān)證券民事賠償訴訟被告范圍
的規(guī)定對銀行影響重大。根據(jù)《1.9規(guī)定》第7條之規(guī)定，上市公司及其發(fā)起人、控
股股東等實際控制人均可因虛假陳述行為而成為虛假陳述證券民事賠償案件的被
告。如果這些虛假陳述行為人被卷入虛假陳述證券民事糾紛中，將有可能影響到銀
行的信貸資金安全，而且銀行對個別上市公司及其控股股東的貸款存量金額可能比
較大，一旦這些貸款存量出現(xiàn)問題，銀行工作有可能陷入被動。因此，銀行有必要
注意以下幾個方面的問題：
1、加強(qiáng)對上市公司貸款融資的風(fēng)險意識。相對于非上市公司而言，上市公司
一般具有效益相對較好、財務(wù)公開、透明等優(yōu)點。近年來，證券監(jiān)管部門加大了對
上市公司的監(jiān)管力度，并采取了一些措施保護(hù)中小股東權(quán)益，加重了上市公司作為
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