[ 李俊敏 ]——(2003-5-15) / 已閱25740次
操縱證券交易市場民事賠償若干問題初探
李俊敏
眾所周知，證券市場的存在，是一個國家或者地區社會經濟發展到一定階段的產物，它為投資人和企業提供了一條投融資的渠道。我國股民在深滬兩證券交易所開戶數已達6900萬戶，“股市是國民經濟的晴雨表”，已成了社會大眾的共識。因此，證券市場在國民經濟中占有相當重要的地位。然而，由于證券交易是在證券交易所掛牌系統自動報價，按照時間優先、價格優先的原則，由計算機自動撮合成交，具有無記名、無實物、無紙化、交易對象和交易行為較隱蔽的特點。這就使得一些人能夠利用其資金、信息和持股優勢進行投機，甚至輕而易舉地操縱證券交易市場，從而謀取暴利或其他利益。如在我國不長的證券發展史上，就發生了上海萬國證券公司“327”空拋案、中科創業（原名康達爾，代碼0048）股票操縱案等一系列案件，尤以億安科技（原名深錦興，代碼0008）操縱股價案最為經典。責任人李鴻清、羅健梓、程冰芳、王琦等人共謀集中資金炒作億安科技股票，他們從欣盛、中百等7家公司劃撥資金18.01438127億元，並通過股票質押融資19億元，開立792個股票帳戶，進行不轉移股票所有權的自買自賣68409筆，交易5555.3895萬股，高峰期持股占該股流通股總量的87.34%，股價則由7.55元起步，經過一年多的運作，被拉升到126.31元的天價，然后逐步兌現籌碼，最終到中國證券監督委員會查處之時，非法獲取暴利達4.64869362億元。證券買賣，是一種零和游戲，一方的盈利，是建立在另一方的虧損基礎上的，操縱億安科技股票價格的莊家，其4個多億的暴利使得眾多中小散戶投資者傾家蕩產，血本無歸。雖然莊家李鴻清、羅健梓等人已被提起公訴，2003年3月26日廣州市中級人民法院已公開開庭審理了本案，他們將面臨刑事追究和時間不短的鐵窗生涯。但是，那些深受莊家操縱股票市場之害的中小散戶投資者們，要維護自己的權利和挽回經濟損失還有漫長的路要走，他們有權利拿起法律的武器要求操縱證券交易市場的莊家們，承擔民事責任。本文現就操縱證券交易市場行為民事賠償若干問題作個膚淺的探討。
一、關于操縱證券交易市場行為之界定
《現代漢詞典》對操縱一詞的解釋為：用不正當的手段支配、控制。在證券法較發達的英、美等國家，其對于操縱證券交易市場行為占主導地位的解釋是：意圖造成不真實或足以令人誤解其買賣達到繁榮狀態或抬高、壓低、穩定證券之價格，以誘使他人購買或出售該證券的一系列交易行為。在我國，多數學者援用現成的法律法規來界定操縱證券交易市場行為的定義，其中有援用《刑法》第182條的規定的，即有下列情形之一，操縱證券交易價格，獲取不正當利益或轉嫁風險：單獨或者合謀集中資金優勢，持股優勢或者利用信息優勢，聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格的；與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易或者買賣并不持有的證券，影響證券交易價格或交易量的；以自己為交易對象，進行不轉移證券所有權的自買自賣，影響證券交易價格或證券交易量的；或者以其他方法操縱交易價格的行為即為操縱證券交易市場行為。也有援用《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第七條來確定操縱證券交易市場行為的定義：操縱證券交易市場行為是指任何單位或者個人以獲取利益，減少損失為目的，利用其資金、信息等優勢或濫用職權操縱市場，影響證券交易價格，制造證券市場假象，誘導或致使投資者在不了解真相的情況下作出證券投資的決定，擾亂證券市場的行為。但筆者認為：法學理論要善于總結和抽象，才能對司法實踐和立法實踐具有指導意義，因此，直接援用或套用現成的法律法規是不妥的。本人認為：操縱證券交易市場行為，又可簡稱為操縱市場行為，它是指行為人采取不正當的方法和手段支配、控制證券交易，故意抬高、打壓、穩定證券的交易價格，并使之處于交易活躍狀態，以誘使他人購買或出售該證券，從而獲取不正當利益或轉嫁風險的行為。這個定義的好處在于它從法律行為的構成要件，即從主觀方面和客觀方面來敘述，比較符合法律用語的特點。
二、操縱市場行為具有如下特征
1、操縱市場行為具有隱蔽性和欺騙性
由于證券交易系統是一個全國性的系統，交易對象是不確定的投資人，其交易平臺就是滬深兩交易所的掛牌系統，按照時間優先和價格優先的原則，根據報價，由計算機自動撮合成交，交易的雙方互不清楚對方的情況。一般情況下，投資人是根據上市公司發布的信息以及證券的歷史走勢等來判斷和作出投資決定的，當某只個股被莊家控制后，其股價走勢就不再是該股真正的價格反映了，加之相關信息的配合，一般的投資人是無法知曉真正的內情的，從而容易被虛假的表象誤導作出違背其真實意思表示的投資決定。
2、操縱市場行為具有社會危害性和可責罰性
操縱市場的人即俗稱的莊家，其最終目標都是要獲取不正當利益或轉嫁風險，它必然要以犧牲他人的利益為前提，也必然要破壞一個國家或地區的經濟秩序，動搖一個國家或地區的政治穩定。因此，操縱市場行為侵害的對象，上至國家，下至平民百姓，其社會危害性是非常嚴重的。所以，世界各國均以刑法、民法、行政法的手段對操縱市場行為和行為人進行處罰和約束。我國刑法第182條規定犯操縱證券交易價格罪的，可判處五年以下有期徒刑或拘役，我國證券法第184條和第207條還規定了相關的行政責任和民事賠償責任。
三、操縱證券市場的危害
操縱證券交易市場，旨在通過人為地影響證券市場的交易量，造成交易活躍的假象，進而影響證券的交易價格，欺騙廣大中小投資者使自己從中獲利，這種人為地扭曲證券市場價格的行為，不是真正的市場行為，違反了市場經濟的內在規律，給國民經濟的正常秩序造成了極大的危害。
1、操縱證券交易市場，破壞了證券市場秩序，危害國家金融體系的安全，阻礙國家社會經濟的發展，嚴重的可能引發股災和經濟危機。
國家的金融體系是國民經濟的命脈，金融體系主要由證券市場、銀行、匯市組成，證券市場是國民經濟的重要部門，它具有引導投資，重新配置一個國家或地區經濟資源的功能。在我國，它還擔負著為國有企業所有制改造和為城鄉居民十萬億儲蓄找出路的重任。因此，牽一發而動全身。操縱市場行為破壞市場運行機制，擾亂市場秩序，進而影響匯市，動搖國家貨幣的匯率和利率，最終導致金融體系對社會資源、經濟資源的合理配置，產業結構優化和調整、提高經濟效益等功能的喪失和全面崩潰，甚至有可能引發經濟危機。如二十世紀三十年代的世界經濟危機的發生，操縱證券市場和過度投機是其中的重要原因。
2、操縱證券市場，造成虛假的供求關系，扭曲正常的市場價格，造成異常的資金流動，誤導投資者的投資決策和投資行為。證券作為金融商品進入市場，雖然購買者必須支付真金白銀，實際上它是一種虛擬的資本，其價格是上市公司贏利狀況和資本利率狀況的集中體現，具有很大的不確定性。操縱市場者利用了證券交易無記名、無實物、無紙化、交易對象和交易行為隱蔽的特點，利用市場調節價格的原理，通過故意抬高、打壓、穩定價格的手段人為地影響市場價格和供求關系，誤導資金流向能夠給操縱市場者帶來暴利的證券品種，而不是流向最需要資金的企業、公司和相關產業，把證券市場搞得象個巨大的賭場，導致證券市場基本功能的全面喪失。
3、操縱證券交易市場，直接損害投資大眾，尤其是中小散戶投資者的經濟利益，操縱者利用資金、持股和信息優勢，聯合或連續交易某證券，造成交投活躍的虛假表象，而中小散戶投資者在資金、持股和信息方面均處于劣勢和被動地位，無法與強大的操縱者抗衡，他們往往成為操縱者獲取暴利的資金提供者和莊家轉嫁風險的承受者。
四、操縱證券交易市場行為的構成要件
1、操縱證券交易市場行為的主觀要件
由于操縱者的動機即最終追求目標或原始動因是為了謀取非法利益或避免重大損失，因此，便人為抬高、打壓、穩定證券價格，誘使他人參與買賣，從而獲取暴利或轉嫁風險。其主觀上對于他人經濟利益的損害是故意的，也即操縱者對他人利益的損害是已經預見到了并積極追求損害結果的發生，或放任損害結果的發生。操縱者追求非法利益的欲望值的大小，決定其損害他人經濟利益的程度，其欲望值越大，表明其主觀上的惡意越大。
2、操縱證券交易市場行為之客觀要件
a、行為人實施了相應的違反法律規定的操縱證券交易市場行為，主要是實施了刑法和證券法等法律法規所禁止的交易行為。
b、操縱證券交易市場行為必須已經造成損害他人財產利益的后果。僅有操縱市場行為，沒有造成損害他人經濟利益后果的，不是民法意義上的操縱證券交易市場行為。比如，由于計劃不周、操縱市場計劃泄密、國家政策調控等原因，導致操縱市場的失敗，不但未從證券市場獲利，反而因自己的操縱市場行為使自己損失巨大，將自己全線套牢，使操縱者成了從多中小散戶投資者的買單人。
c、操縱證券交易市場行為與受害人被損害的結果之間必須具有因果關系，否則，該操縱市場行為也不能成為民法意義上的操縱證券交易市場行為。比如，受害人被損害的結果是由于政策風險、系統風險、個股基本面轉壞等原因導致，與操縱市場行為沒有必然的因果關系。
五、操縱證券交易市場行為的主要類型
1、行為人采取做股評、薦股，在媒體上發表文章，散布謠言的方法，哄抬或打壓證券價格，如北海投資公司收購蘇三山案。1993年10月，湖南省某地物資局一干部用公款100萬買入匯蘇昆山縣三山股份有限公司股票（簡稱蘇三山，代碼0518）15萬股，然后，他以北海投資公司的名義向深交所發出匿名信，提出要收購“蘇三山”股票的虛假意向，同時，又以北海正大的名義，向媒體通報所謂的收購消息，11月6日，《深圳證券報》發布了題為《北海正大置業致函本報向社會公眾收購蘇三山股票》的消息，使該股股價當日上漲了37.35%（當時尚未實行10%的漲跌幅限制的制度），該干部乘機賣出蘇三山股票。后來，由于有關部門出面辟謠，于是，蘇三山股票價格出現連續跳水，一大批跟風炒作的中小散戶投資者損失慘重。
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