[ 瞰云飛 ]——(2012-1-30) / 已閱23660次
解讀“2011中國民企海外10大并購案”
2011年年初以來，中國民企在全球跨國并購的舞臺上充當著舉足輕重的角色。《浙商》雜志根據各種信息披露，按照并購金額大小排序，推出“2011中國民企海外并購十大案例”，其中浙商企業占了一半以上。
本文根據《浙商》雜志所列十大并購案，結合所參加的一些海外及境內并購案例，就相關項目進行粗淺解讀，僅供感興趣朋友參考。同時，收購看上去都很美，作者將就中國企業的境外并購陸續發表相關文章，也希望與大家多交流，共同提升。
NO.1 海航并購西班牙NH
在中國民營企業500強榜單中，海航集團排名第7位，但其資產總額高居榜首，和頻繁的國內資本市場并購一樣，海航在海外并購方面也是大手筆。2011年10月，受西班牙股市震蕩影響，西班牙NH酒店連鎖集團被迫重新修訂與中國海航酒店集團于今年5月簽署的合作協議，最終海航仍決定參股20%，收購額為3.29億歐元，比5月協議價4.31億歐元下調23.5%。NH酒店在歐洲、拉美和非洲經營400家酒店，是西班牙最大的酒店經營管理公司之一。協議簽署后，海航將以每股5.35歐元參股，預計今年12月15日之前完成收購。
解讀：1、海航收購屬于橫向并購，該并購直接將其經營鏈條延展到國外，并通過NH400家酒店的實際運營及了解，進一步學習境外酒店行業的先進管理經驗及技術；2、海航收購的時機選擇在歐債危機逐步加深，并購目標公司估值大幅調減的情況下，并購對價比較合理；3、海航并購股權比例為20%，沒有控股，這必然有內在的原因，如資金、并購股東意愿等，這同時也提示中國其他企業需要逐步擺脫“控股”方能控制企業的想法。事實上，中國公司通過少數持股，逐步了解和掌握境外公司運作，加強產業鏈上的聯盟與合作，可能更容易達到并購目標。
NO.2 富麗達并購加拿大紐西爾
2011年2月1日，總部位于杭州蕭山的富麗達集團控股有限公司斥巨資2.53億美元成功收購了加拿大紐西爾（NEUCEL）特種纖維素有限公司的全部股份。紐西爾是加拿大專業生產特種溶解漿的三大廠商之一，產品為使用木材進行加工處理所得的普通和特種溶解漿，用于制造粘膠纖維等紡織產品和其他工業產品。收購紐西爾，富麗達把觸角延伸到產業鏈上游，有效降低生產成本，進一步增強了在粘膠纖維行業中的話語權。
解讀：1、富麗達集團收購屬于上游產業鏈收購，這種收購的確具有戰略意義，它能夠有效提升該公司在行業的話語權；2、該并購屬于全資收購，對于中國公司境外的管理及并購整合能力提出挑戰。
NO.3 美的并購開利拉美空調業務
2011年8月，美的電器宣布，將以2.233億美元收購開利拉美空調業務的51%股權，收購標的為開利巴西、阿根廷、智利空調業務公司。2010年開利巴西、阿根廷與智利空調業務銷售收入分別為4.89億美元、1.19億美元與0.13億美元。并購開利拉美空調業務，延續了美的埃及擴張的路徑。美的去年并購了開利在埃及的子公司Miraco公司32.5%股權。本次并購開利拉美業務，進一步加深了與開利空調業務的合作。
解讀：1、近年來，美的逐步加大海外投資力度，2003年在越南成立生產公司，進行屬地化運營及管理；2、美的的上述收購屬于控股權收購，即通過持有目標公司51%的股權掌控目標公司的運作，實現海外渠道的有效拓展；3、美的的上述收購應該視為美的與開利公司進行戰略上的進退合作，即美的逐步接受開利的空調業務，實現拓展。
NO.4 四川漢龍并購非洲SDL
2011年3月，四川漢龍集團旗下漢龍礦業出資約2億澳元(折合人民幣12億元左右)，收購了非洲大型鐵礦石公司SundanceResourcesLtd(簡稱SDL)16%的股份。通過此次收購，漢龍擁有SDL公司19%的股份，成為該公司最大單一股東。在澳大利亞交易所上市的SDL，是目前世界上屈指可數未開發的大型鐵礦石項目之一，預期百億噸的鐵礦石資源，將加強漢龍集團在鐵礦石方面的話語權。該項目后期有望達到1億-2億噸的生產規模，屆時漢龍也將躋身于世界五大鐵礦石生產商行列。
解讀：1、漢龍并購屬于民營企業的境外資源并購，該并購對于豐富和完善中國能源供應具有積極的意義；2、國家應該從政策、融資等方面積極為民營企業的境外并購提供支持，鑒于境外一些國家對于中國國有企業收購行為的敏感度，通過民營企業的收購亦可達到同等效果。
NO.5 均勝并購德國普瑞
2011年7月，寧波均勝投資集團完成收購德國普瑞（Preh）74.9%股份的交割，合并后雙方將共同締造一家年銷售額超過60億元的汽車電子產品企業。Preh是一家位于巴伐利亞的汽車部件供應商集團，產品包括控制單元和傳感器系統，銷售額達到3.51億歐元，雇員2500人。此次跨國并購涉及金額超過10億元，系中德汽車零部件并購第一案。均勝表示，此舉旨在提振在全球最大汽車市場中國的銷售。
解讀：1、均勝收購德國普瑞公司，可以實現掌控先進技術的目的；2、該收購有助于該公司提升整體研發能力及技術創新，并實現中國公司的制造能力與德國公司研發能力的有效組合，從而實現某一細分行業市場的競爭力迅速提升。
NO.6 臥龍控股并購奧地利ATB
2011年10月20日，總部位于浙江上虞的臥龍控股集團有限公司在維也納宣布，基本完成了對歐洲第三大電機生產商ATB驅動技術股份集團的并購，并購額約1.05億歐元（1.44億美元），這是迄今中國企業在奧地利進行的金額最大的并購交易。ATB集團是歐洲著名的電機制造企業，其產品主要銷往歐洲。該集團目前擁有員工3000多人，并在歐洲5個國家擁有10個制造基地。臥龍集團收購ATB集團及其原股東艾泰克工業股份公司所持的ATB全部股權和債權，ATB原執行總裁施密特繼續留任這一職務。
解讀：1、浙江上虞收購ATB公司，將有效提升該公司的在驅動技術領域的話語權，實現在歐洲國家建立和運營研發的目的；2、更為重要的是，ATB在歐洲擁有10個制造基地，這將進一步拓寬該公司的國際運營視野；3、該公司留任施米特總裁應為精明之舉，這將有助于該公司在最短的時間，融入當地及企業文化，最大限度地實現快速整合。
NO.7 復星國際收購Folli Follie9.5%股權
2011年5月19日，復星國際（00656.HK）與希臘著名時尚品牌Folli Follie集團簽署協議，擬以8458.8萬歐元，入股Folli Follie集團，持股9.5%，成為其最大戰略投資者之一。Folli Follie集團是希臘上市公司，也是全球著名的時尚品牌，旗下擁有Folli Follie及Links of Lon-don兩個時尚品牌，覆蓋珠寶、手表、配飾、禮品等多個系列，是威廉王妃結婚首飾供應商之一。2010年，該公司的營業額約為9.89億歐元，凈利潤約為8500萬歐元，在中國市場的營業額約為9000萬美元。這是復星首度涉足國際時尚品牌，將助其成為中國市場“消費得起的奢侈品”。
解讀：1、復星國際的確是長袖善舞，先后參與多起跨境收購；2、復星具有很多民營企業沒有國際化運營經驗，包括資本運作、境外收購等，最為重要的是復星在國內具有比較強大的市場整合和產品切入能力，這是很大國外投資者愿意與復星合作的重要原因；3、復星并購的目的不是控制目標公司，而是通過少數持股，逐步了解，實現多方共贏。
NO.8 金亞科技并購英國哈佛國際
2011年9月28日，總部在成都的上市公司金亞科技（300028.SZ）與英國哈佛國際（Harvard International plc）簽署協議，金亞科技全資子公司金亞香港擬通過全面要約收購的方式，以約人民幣2.29億元的現金對價收購其全部股權。Harvard為一家在倫敦證券交易所AIM市場上市的公司，前身為成立于1963年的Harris Overseas Ltd，主營消費電子品，是英國主要的機頂盒經銷商之一，擁有消費電子行業超過40年的經驗。本次交易完成后，金亞科技產品可以借此融入當地市場，并獲得英國和澳大利亞主流品牌；同時，公司獲得了這些銷售渠道，業務能夠快速擴展到新的國際市場，增加國際業務收入。
解讀： 1、金亞科技收購哈佛為全資控股收購，實現絕對控制；2、收購通過香港公司操作，這也是中國公司境外收購的基本思路。通過香港公司收購，可以減少境內審批機構的審批流程；3、該收購幫助 金亞科技擁有主流品牌。
NO.9 蒙努并購美國杰妮芙
2011年8月24日，國家商務部正式向蒙努集團下發企業境外投資證書。總部位于浙江海寧的蒙努集團以1737萬美元收購杰妮芙90.1%的股權，收購出資以杰妮芙對蒙努的負債作抵，這是迄今為止經核準的浙商境外投資中第一起“債轉股”并購。發源于特拉華州的美國杰妮芙股份有限公司成立于1986年，是美國最大的沙發床專業連鎖零售店和皮革家具專業連鎖零售店集團，旗下擁有兩個全球家具業的著名品牌。
解讀：1、該收購的最大特點是“債轉股”；2、蒙努集團對杰妮芙的債權達到1737萬美元，這似乎提示中國其他企業需要高度關注海外應收款的保障的問題。要知道，并不是每一個債權人都能向蒙努集團如此幸運。
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