[ 秦黨親 ]——(2011-11-10) / 已閱24490次
1、股東權(quán)益調(diào)整方案的制作
《破產(chǎn)法》第八十條規(guī)定：“債務(wù)人自行管理財(cái)產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，由債務(wù)人制作重整計(jì)劃草案。管理人負(fù)責(zé)管理財(cái)產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，由管理人制作重整計(jì)劃草案。”根據(jù)第七十三條規(guī)定，“在重整期間，經(jīng)債務(wù)人申請，人民法院批準(zhǔn)，債務(wù)人可以在管理人的監(jiān)督下自行管理財(cái)產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)。” 可見，重整計(jì)劃草案由債務(wù)人或者管理人制作。實(shí)踐中多數(shù)情況下，是由管理人制作。在實(shí)踐中，由于未規(guī)定出資人在制定重整計(jì)劃草案過程中的參與權(quán)及其權(quán)益保護(hù)，在管理人負(fù)責(zé)制定重整計(jì)劃草案的情況下，往往會著重考慮債權(quán)人的利益，忽略債務(wù)人出資人的利益。寶碩股份、滄州化工破產(chǎn)管理人在提交破產(chǎn)重整計(jì)劃草案的過程中，與債權(quán)人進(jìn)行了多次深入的溝通，與此形成巨大反差的是，廣大中小股東只是在公司公告中得知權(quán)益調(diào)整方案。上述規(guī)定的缺失不利于充分調(diào)動出資人參與重整的積極性，不利于重整程序的順利進(jìn)行。正是考慮到這個(gè)原因，美國破產(chǎn)法中專門設(shè)置了“股權(quán)持有人委員會”這一專屬于重整程序的特殊制度，使得債務(wù)人的出資人有機(jī)會發(fā)表意見，并觀察重整程序的進(jìn)行。這對我國具有一定的借鑒意義。建議在股東權(quán)益調(diào)整的制度設(shè)計(jì)和實(shí)施中做如下完善：
（1）賦予股東對股東權(quán)益調(diào)整的提案權(quán)。《破產(chǎn)法》并沒有賦予股東提出重整計(jì)劃草案的權(quán)利，股東自是沒有提出股東權(quán)益調(diào)整方案的權(quán)利。實(shí)際上，重整計(jì)劃涉及多方利害關(guān)系人，理應(yīng)讓利害關(guān)系人擁有提出方案的權(quán)利，如此既有利于提高利害關(guān)系人參與的積極性，也有利于重整計(jì)劃的通過和執(zhí)行。因此，在制作股東權(quán)益調(diào)整方案時(shí)，管理人或債務(wù)人應(yīng)事先積極主動與股東（尤其是控股股東）、重組方以及債權(quán)人等相關(guān)利益主體進(jìn)行溝通，聽取他們的意見與建議，在多方協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上制訂切實(shí)合理的股東權(quán)益調(diào)整方案。
（2）在制定重整計(jì)劃草案前對股東權(quán)益調(diào)整的可行性和必要性做出分析和討論。同時(shí)，需進(jìn)行如下程序：第一，評估公司的凈資產(chǎn)，確定股東權(quán)益。管理人或債務(wù)人應(yīng)通過權(quán)威的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)得出評估報(bào)告，確定破產(chǎn)企業(yè)的快速可變價(jià)資產(chǎn)總值。再根據(jù)評估報(bào)告中確認(rèn)的快速變現(xiàn)總值與股權(quán)進(jìn)行配比，得出各個(gè)股東所持股權(quán)對應(yīng)的可變現(xiàn)價(jià)值。第二，計(jì)算各股東不調(diào)整原股權(quán)比例的情況下，需出資參與重整的資金。也就是說，在不調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況下，為使公司重整成功所需要的資金包括重整必須的費(fèi)用、必須及時(shí)清償?shù)膫鶆?wù)以及使公司扭虧達(dá)到正常運(yùn)轉(zhuǎn)的資金，各股東各需提供多少資金。第三，破產(chǎn)管理人向各股東發(fā)出參與重整保留股權(quán)通知書，各股東應(yīng)書面答復(fù)認(rèn)繳的數(shù)額，如果某股東放棄參與重整，其他股東可以出資占有其相應(yīng)的股份。股東參與重整認(rèn)繳重整費(fèi)用時(shí)，其他股東不得收購其股東的份額。第四、當(dāng)全部或部分股東不出資參與重整時(shí)，其他股東也無力收購讓出的股權(quán)時(shí)，破產(chǎn)管理人可考慮向股東以外的人拍賣股權(quán)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略投資者重整該破產(chǎn)企業(yè)。這些程序的進(jìn)行是為了了解原股東保留股權(quán)的態(tài)度和對股東權(quán)益調(diào)整的傾向性意見，是股東權(quán)益調(diào)整方案制作的參考。
（3）設(shè)置股權(quán)的讓渡條件或者賦予原股東認(rèn)股權(quán)證。
為了使股權(quán)調(diào)整切實(shí)做到公平、公正，可以在重整計(jì)劃草案中通過設(shè)立讓渡股權(quán)條件來保護(hù)投資者的合法權(quán)益。如在引入新股東的情況下，可以對新股東設(shè)定如下條件：①注資承諾。即重組方承諾向公司注入資金或者優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而提高公司的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力；并可以要求重組方追加后續(xù)投資或者通過其他方式向公司提供借款。②限制股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)間和比例。規(guī)定重組方在一定時(shí)間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者承諾持有最低比例的股權(quán)。③限定減持股份的價(jià)格或者增持股份。這種條件適合上市公司的股東權(quán)益調(diào)整，有利于避免對股票供求產(chǎn)生劇烈影響，維護(hù)股票價(jià)格的穩(wěn)定。④分紅提案承諾。 即重組方作出承諾，在一定時(shí)限內(nèi)由公司股東（大）會提出分紅提案，并投贊成票。同時(shí)，為了保護(hù)原股東的權(quán)益，在制定股東權(quán)益調(diào)整方案時(shí)，可以考慮賦予原股東在一定條件下的回購權(quán)或者賦予其認(rèn)股權(quán)證，如此，將能最大程度地激發(fā)原股東參與重整的積極性，并促使其為公司重整成功積極努力。
2、股東權(quán)益調(diào)整方案的表決
（1）股東權(quán)益調(diào)整方案的提交
《破產(chǎn)法》第七十九條規(guī)定，債務(wù)人或者管理人應(yīng)當(dāng)自人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個(gè)月內(nèi)，同時(shí)向人民法院和債權(quán)人會議提交重整計(jì)劃草案。第八十四條規(guī)定，“人民法院應(yīng)當(dāng)自收到重整計(jì)劃草案之日起三十日內(nèi)召開債權(quán)人會議，對重整計(jì)劃草案進(jìn)行表決。”可見，若重整計(jì)劃草案包括股東權(quán)益調(diào)整方案，理應(yīng)遵循第七十九條規(guī)定，即在向法院和債權(quán)人會議提交重整計(jì)劃草案時(shí)一并通知出資人。
（2）表決方式
出資人會議對于股東權(quán)益調(diào)整方案如何表決，《破產(chǎn)法》并無明文規(guī)定。結(jié)合民法原理和商法實(shí)踐，進(jìn)行表決應(yīng)以現(xiàn)場表決為主，以通信和網(wǎng)絡(luò)表決為輔。股東權(quán)益調(diào)整方案關(guān)系破產(chǎn)企業(yè)是否能夠重整成功，關(guān)系股東及重組方的切身利益，通信和網(wǎng)絡(luò)表決的方式應(yīng)謹(jǐn)慎適用。
（3）表決機(jī)制和范圍
關(guān)于表決機(jī)制，《破產(chǎn)法》第八十四條規(guī)定，“出席會議的同一表決組的債權(quán)人過半數(shù)同意重整計(jì)劃草案，并且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的三分之二以上的，即為該組通過重整計(jì)劃草案。”對于出資人組的表決機(jī)制沒有明確的法律依據(jù)，實(shí)踐中，重整計(jì)劃草案涉及股東權(quán)益調(diào)整事項(xiàng)的公司大都未明確規(guī)定出資人會議的表決機(jī)制，但上市公司的股東權(quán)益調(diào)整方案表決均參照《公司法》第一百零四條關(guān)于股份有限公司股東大會表決機(jī)制的規(guī)定，經(jīng)出席會議參與表決的股東所持表決權(quán)三分之二以上通過時(shí)，視為出資人會議通過股東權(quán)益調(diào)整方案。 那有限責(zé)任公司在表決時(shí)，是否需要所有股東參與表決？另，如果納入調(diào)整范圍的股東只屬于一部分股東而非所有股東，如何表決？筆者認(rèn)為，因股東權(quán)益調(diào)整絕大多數(shù)表現(xiàn)為對原股東的股權(quán)的削弱，因此對于股東權(quán)益調(diào)整方案的表決，應(yīng)由納入調(diào)整范圍的股東行使表決權(quán)，同時(shí)應(yīng)參照《破產(chǎn)法》第八十四條第二款關(guān)于債權(quán)人會議表決機(jī)制的規(guī)定采用雙重表決標(biāo)準(zhǔn)，即出席會議有表決權(quán)的股東過半數(shù)同意股東權(quán)益調(diào)整方案，并且其所代表的股權(quán)額占與會股東所持表決權(quán)三分之二以上時(shí)，視為出資人組通過股東權(quán)益調(diào)整方案。非納入調(diào)整范圍的股東可以列席會議，提出相關(guān)意見和建議。
3、股東權(quán)益調(diào)整方案的批準(zhǔn)
《破產(chǎn)法》規(guī)定了在滿足公平、公正原則的情況下，法院可以強(qiáng)制批準(zhǔn)股東權(quán)益調(diào)整方案。對于強(qiáng)制批準(zhǔn)，實(shí)為對原股東權(quán)益的剝奪，應(yīng)謹(jǐn)慎適用。法院應(yīng)認(rèn)真審查，堅(jiān)持公平、公正原則，嚴(yán)格遵循法律程序，對原出資人的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)評估，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估后的資產(chǎn)價(jià)值來確定其在重整企業(yè)中的合理份額；應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同的股東類型、原股東在公司經(jīng)營過程中的過錯(cuò)大小以及對公司的貢獻(xiàn)大小和實(shí)際引資的需要進(jìn)行合理判斷；還需審查對同一類型和類似情況的股東是否給予同等對待等等。在蘇州雅新公司重整案件 中，法院在重整草案表決時(shí)依據(jù)破產(chǎn)法的規(guī)定設(shè)置了出資人組，并且給予其兩次表決機(jī)會，同時(shí)，法院委托權(quán)威評估機(jī)構(gòu)對原資產(chǎn)評估報(bào)告出具專家意見，這些都是值得肯定和借鑒的做法。
總之，在對債務(wù)人公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整時(shí)，應(yīng)充分考慮原股東在重整企業(yè)中的股東權(quán)益，在公平公正原則的指導(dǎo)下，賦予股東在股東權(quán)益調(diào)整方案的制定和實(shí)施過程中的參與權(quán)和監(jiān)督權(quán)，切實(shí)防止侵害股東權(quán)益，并盡力發(fā)揮原股東在公司破產(chǎn)重整中的積極性。
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